ca88本报对美国、法国以及韩国的养老金投资管理模式进行分析,养老保险基金给市场带来的最大影响是对价值投资的回归

  编者按

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  8月23日,国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》,明确养老金只限境内投资,投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于养老基金资产净值的30%。在外界对于中国养老金投资走向密切关注之际,本报对美国、法国以及韩国的养老金投资管理模式进行分析,从中展现各国的经验以及所面临的困境。

  ■安 宁 

  美国:政府部分严禁投资 个人部分自负盈亏

  “养老保险基金开始投资了!”昨日,股吧里的投资者聊着养老保险基金投资的消息,认为股市将迎来源源不断的长期资金。对此,笔者认为,这对股市来说确实是一个好消息,但是,不要对养老保险基金能给A股带来多少资金量抱有过高期待,短期来看,养老保险基金初期入市规模不会很大,对市场不会有什么影响。养老保险基金给市场带来的最大影响是对价值投资的回归,而这个影响将改变市场的投资风格,引导市场理性投资。

  记者 周佳

  4月25日,人社部新闻发言人卢爱红在新闻发布会上透露,截至目前,北京、上海等7省市的1370亿元已经到账并开始投资。其它资金也将按合同约定分年、分批到位,还有一些省份也在推进做好投资相关准备。他表示,总体看,养老金的投资进展是顺利的。下一步,人社部将指导养老保险基金结余规模比较大、支撑能力比较强的省份抓紧启动投资运营,引导其它省份积极参与。同时,将继续做好投资监管工作。

  24日当美国道琼斯指数下跌超过500点的时候,在曼哈顿东面一家公寓当门卫的乔(Joe)告诉《第一财经日报》记者,他都不敢打开自己的个人养老金(401K)账户,看看自己到底损失了多少。

  数据显示,2017年一季度养老保险基金总收入9708亿元,同比增长25.4%,基金支出8085亿元,同比增长22.9%,累计结余突破4万亿元。

  “我真不希望像我那个在雷曼工作的兄弟,养老金都买了雷曼股票亏光了。现在都快70岁了,还不敢退休,只好继续上班。”乔说道。

  《基本养老保险基金投资管理办法》2015年8月17日施行以来,养老保险基金入市何时破题一直深受关注。按规定,养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于资产净值的30%。从养老保险基金运作经验来看,以“顶格”比例投资股票与基金的可能性不大。养老保险基金把投资的安全问题将放在首位。

  乔今年40多岁,曾经也是金融行业的工作者,后来市场不好,被解雇后就一直做保安。对他来说,值得欣慰的是美国没有强制退休制度。目前美国的退休年龄是66岁,提前退休的年龄下限是62岁。但是只要本人和雇主双方同意,就可以一直工作下去。即使乔无法在65岁以后找到工作,而他的个人养老金又严重不足,他的基本生活还是能够依靠政府的社会保障金维持。

  这也决定了,作为老百姓的“养命钱”,养老保险基金入市投资不会过于激进,不会为了短期收益铤而走险,不会抢在某个时间点“蜂拥”而入。早在2015年,人社部也强调,养老金在保证资金安全的情况下实现保值增值,因此托市、救市不是基金的功能和责任。

  政府社会安全基金严禁投资

  因而,笔者认为,投资者不应简单关注养老保险基金入市对A股的资金推动效应,而应看重养老保险基金带来的长期投资理念的变化。

  美国的养老体系由政府和私人两者组成。作为罗斯福新政的一部分,美国于1935年通过《社会保障法》,以政府征税的形式强制实施社会保障计划,利用在职人员缴纳的社会安全税向退休人员支付社会保障金。目前个人每年需要缴纳收入的6.2%的社会安全税,雇主也必须为其支付同等数额的社会安全税,而如果是自由职业者就需要缴纳年收入的12.4%。

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  政府发放的社会保障金带有明显的社会转移支付功能。低收入人士的退休金可以达到退休前平均工资的一半以上;高收入者的退休金与退休前的工资比起来就少得可怜了,不到三分之一。

  为了杜绝不劳而获的现象,社会保障金规定一个人必须在工作期间积满40个点数才能有资格在退休后领取社会保障金。每月1220美元的工资收入记为1点,每年最多积4点。也就是说,一个人至少要工作10年而且每年收入超过4800美元才能有资格领取社会保障金。
当然,家庭妇女和有医疗证明的残疾人例外。

  美国的社会保障金根据法律严禁投资,不能拥有任何可以在公开市场交易的有价证券。如果当年收到的税款超过支出的社会保障金,社会安全基金会将这笔盈余按照市场利率借给联邦政府,换取特别国债。为了避免这一操作影响利率市场,以及错误操作带来损失,这些特别国债都不能买卖或者转让。到2014年年底,美国社会保障金拥有2.79万亿美元的特别国债,比2013年多了250亿美元。

  社会安全基金的发放与社会安全基金的财务状况没有关联,具体的数额根据去年的通胀率进行调节。如果因为人口老龄化造成入不敷出社会安全基金枯竭,则联邦政府依据法律必须用其他税收注入社会安全基金以保证社会保障金的正常发放,以保障退休人员基本生活。

  然而,乔对此很不放心,“我不能依靠政府的钱活着。那点钱交房租都不够。而且不管怎么说,未来是否能如数拿到社会保障金取决于美国政府的信用。如果美国人口不断增长,一切好说。如果人口不断下降,社会保障金一定告罄。那时政府其他收入也会同时大打折扣,政府信用就不好说了。”

  根据社会安全基金在2013年时测算,如果不进行改革,根据目前的人口结构,2033年社会安全基金就又要入不敷出了。

  个人养老金自负盈亏

  有福利性质的美国社会保障金仅能保证基本生活。对于原本高收入的人群来说,社会保障金远远不足以维持退休后的生活水平。所以,不少个人也为退休后的生活投资。理财公司富达投资集团(Fidelity)估计,除了社会保障金之外,美国退休人士的个人养老账户内至少要有25万美元才能维持体面的退休生活。

  目前个人养老金由个人拥有,可选择中意的基金进行投资,即便更换工作也不受影响。美国政府为了鼓励个人为退休存钱,为个人养老基金提供税务优惠。1981年美国《联邦税法》中401(K)、403(B)及457条款确立目前的个人养老金制度。这些条款规定政府机构、企业及非营利组织等不同类型雇主,为雇员建立积累制养老金账户可以享受的税收优惠。

  其中为私营企业制定的401K个人退休金账户是最为普遍的一种。雇主为个人选择一家基金公司开设401K个人退休金账户,并选择该基金公司旗下的一系列基金以供选择。有的企业为了鼓励员工投资,也相应为员工提供个人退休金进行匹配,即在一定限度内,员工存1美元,公司也向该员工的退休金账户存入1美元。

  自行投资也就意味着自负盈亏。乔由于以前做过金融工作,所以很喜欢投资股票。他的退休金就投入了几家风险较高的共同基金。

  “我觉得股市长期来看一定会涨的。因为你看,越来越多‘婴儿潮’的人进入退休年龄,而他们的父母过世,给他们留下大笔遗产,所以他们有钱进行投资。他们一般不会选择楼市,而是股市。”

  在20世纪80年代以前,作为福利,雇主也会提供退休金。目前政府雇员依旧拥有政府提供的退休金。与现行的个人养老金不同的是,雇主养老金采取待遇确定型模式,即雇主根据雇员在本机构的工作年限以及退休前工资等项指标,按照一定的计算公式确定其退休金标准并支付养老金。

  雇主退休金因为绑定雇主,所以事实上限制了人才的流动,灵活性不如个人养老金。

  更重要的是,雇主退休金由于待遇确定型模式难以事先正确估计需要投入多少,造成很大的问题。通用汽车就是因为当初许诺工人的退休金过于丰厚,但在金融危机期间破产。其所在的底特律市政府也是因为产业变迁,人口减少造成税收锐减,无法支付雇员的退休金才宣布破产。

  从这点上说,乔对美国社会保障金的担心也不是完全没有道理,后者也是待遇确定型模式。

  韩国:偏爱股票和海外楼市

  记者 权小星

  在韩国,养老保险金体系被称为“国民年金”(NPS),主要目的是向不在其他年金、保险保障范围内普通民众提供最基本的社会保障服务。

  作为韩国四大社会保险体系(国民健康保险、产业灾害保险、失业保险、国民年金),国民年金的投资方式一直备受瞩目。除了在股市、债券领域,国民年金还活跃在地产领域。韩国政府的宗旨很简单,当面对养老金在老龄化时代即将入不敷出的现实后,国民年金需要增值。

  养老金或入不敷出

  事实上,除了国民年金之外,韩国国内还有众多商业保险公司提供的养老保险服务以及军人、公务员、私立教师等众多行业内特定的年金。

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