ca88:但仍能保持30%的增长,员工历史7次股权激励

事件:2018年7月17日,公司公告控股股东、实际控制人陈迪清先生以及一致行动人范建震先生,计划于本减持计划公告之日起15个交易日之后的六个月内(窗口期不减持),以集中竞价交易或大宗交易的方式减持不超过50,000,000股(占本公司总股本比例不超过5.73%)。

事件:

   
受股权质押新规影响,减持用于还款已成为常态。汉得信息整体质押比例为18.55%,其中实际控制人陈迪清质押股数占总股本9.1%,占所持有股数74.4%;一致行动人范建震质押股数占总股本8.8%,占所持有股数71.8%。今年不能质押展期(除非从事教育等实业),A股市场普遍采用减持的方式用于还款。

   
公司前三季度营业收入16亿元,同比增加37.2%,归属上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增加19.2%。

   
大股东历史增持2000多万股,员工历史7次股权激励。1)大股东历史增持数次:从2013年至今,范建震通过二级市场购入股份10,379,065股,陈迪清购入股份10,379,276股,合计通20,758,341股。2)历史7次员工激励:最新一次股权激励达1亿元。

    订单饱满,驱动营收持续保持高增长。

   
并非通过减持获利,推测与股权质押、员工激励、增持等资金需求持平。1)2013年、2015年、2017年股权质押,假设按照7%的利息估算约1.5亿元;2)历史2亿增持:2013年增持6.6千万元,2017年增持5.8千万元,假设按照年利息8%,共计6.6*(1+0.08%)^5+5.8*(1+8%)=1.6亿;3)最新一次股权激励1亿元;4)迪宣投资改个人持股的税务问题,假设按照20%的税费计算,需要1.5亿税费。以上总共需要资金约7亿。若5000万股*16元/股=8亿,假设考虑折扣若九折7.2亿,预测基本持平。

   
三季度营收增速较中报进一步提速,反映了行业客户的需求景气。公司当前在手订单饱满,随着人员的扩充和成长,交付能力持续提升,公司业务规模持续增长。受到2016Q4增速基数较大影响,预计年底营收增速回落,但仍能保持30%的增长。

   
公司第三、第四发展阶段培育多种云模式创新模块。公司培育出汇联易、供应链金融、SaaS模式等新业务,LTV(生命周期价值)大大拉长。典型创新模块包括商业智能、生产管理模块(MES)、仓储管理(WMS)、运输管理(TMS)等。新模块短期可以更高人均单产的方式收费,未来可能采用SaaS
方式计费,即与客户购买的license 数量有关。

    2017年以来智能制造、传统ERP
等传统业务在行业景气驱动下均维持20%左右的高增速,而现代服务业、高科技产业、电商等新兴产业对ERP
需求增速更高。华润、蒙牛、滴滴、摩拜等新客户不断签约。

   
维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2020年营业收入为31.46、42.49和57.44亿元。

    利润率保持稳定。

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