主要是乘用车业务保持较快增长,新零售合作客户2018Q2继续放量增长为B端收入带来新动力

2018H1公司归母净利润预计0.81-0.93亿元,同比增加35%-55%;扣非归母净利预计0.72-0.85亿,同比增长32%-56%,符合预期。其中Q2营业收入4.01-5.00亿元,同比增长46%-82%,归母净利润0.46-0.58亿元,同比增长39%-75%。Q2营收增速较Q1有所放缓与2017Q1收入低基数因素有关,Q2业绩增速较Q1有较大提高。我们预计公司全年业绩持续高速增长,增速为50%的预期可以实现。

公司发布2017年中报,上半年实现营业收入20.1亿元,同比增长39.2%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长41.4%;每股收益0.23元,符合我们预期。上半年业绩快速增长,主要是乘用车业务保持较快增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。公司乘用车产品及用户拓展得力,有望持续高速增长。重卡及工程机械销量持续高增长,公司作为柴油机油冷器等领域龙头企业,有望大幅受益。公司通过定增拓展乘用车及新能源业务,长期增长有保障。公司在汽车热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,通过合作锁定先进技术及优质客户,看好公司未来长期发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.53元和0.67元,合理目标价为15.00元,维持买入评级。

   
2017年公司B2C业务收入5.1亿元,同比增长120%;B2C收入占公司营收比例为44%,较2016年提升14个百分点。公司C端业务依托小米生态链优势,供应链、产品力、品牌形象、渠道方面具有先天优势。2018年公司自有品牌业务深挖小米渠道优势,不断加码米系、第三方平台及自有线上渠道。公司亦将积极探索线下渠道开设自有线下门店90go,打造出行场景店。泛出行方面,90分品牌联合稚行、悠启等探索背包、服装、鞋靴、童车、旅行用品、配件等新品类,完善出行消费生态链。我们认为,公司C端业务持续高增长叠加基数增大效应,未来将有力推动公司整体收入、业绩的增长。

    支撑评级的要点

   
B2B业务加强与联想、迪卡侬等优质客户合作关系,新零售合作客户2018Q2继续放量增长为B端收入带来新动力,预计2018H1公司B端收入同比增长20%左右。同时,公司生产端继续发挥精益生产优势,推进生产基地外迁至印度等人工成本红利更丰厚的国家,探索卫星工厂等新B2B生产模式。此外,近期人民币贬值利好公司出口业务且公司大客户多为国际公司,可通过全球范围税务协调规避或减少美国加征关税影响。

   
中报业绩快速增长,多点布局后劲足。上半年实现营业收入20.1亿元,同比增长39.2%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长41.4%。上半年业绩快速增长,主要是乘用车业务保持较快增长,同时商用车、工程机械行业复苏所致。此外公司在新能源及柴油机后处理等领域多点布局,有望保持长期快速增长。新产品及客户拓展有力,乘用车业务有望逆市高增长。乘用车是公司未来发展方向,持续推出汽油机EGR、水空中冷器等新产品,客户开拓卓有成效,与广汽成立合资公司等。乘用车产品及客户拓展得力,有望逆市持续高速增长。

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