公司近期与京东达成战略合作,可以看到公司覆盖的客户地域分布不是区域性的分布

坚定推进企业SAAS布局。此次拟收购资产是企业SAAS服务的优质标的。1)大贲科技是国内领先的企业增值税信息化解决方案及服务供应商,为企业提供专业化、定制化的增值税信息化系统及基于SaaS模式的“互联网+企业税务”平台服务。2018-2020年业绩承诺为扣非净利润6,000、7,800和10,140万元。同时,在收到首期转让款后三个月内,大贲科技的管理层将在二级市场上合计购买公司A股股票不低于2亿元,实现深度绑定;2)金商祺与锐信博通均为北京地区教育信息化公司,为中小学、大学、职业院校和教育管理部门等提供软、硬件结合的综合信息化服务,有望与公司旗下“好视通”音视频产品产生业务协同。

投资要点:B2B业务稳定增长:以QX.COM为核心的产业链电商平台优势渐显2017年前三季度,B2B业务实现收入19.71亿元,同比增长16.28%,占营业收入比例达到89%,营业利润占比达到22%。报告期内,公司持续中标企业采购项目,服务的企业客户包括国家电网、中石化、航空工业(集团)、苏宁云商、英大商务、工商银行、招商银行、中信银行、中国邮政储蓄银行、广发银行、中直机关、广东省政府、福建省政府、湖北省政府、河南省政府、海南省政府、上海市政府、天津市政府、深圳市政府、福州市政府、江阴市政府、台州市政府、苏州市财政厅等。可以看到公司覆盖的客户地域分布不是区域性的分布,而是全国性质的分布。我们认为齐心以QX.COM为核心的产业链电商平台优势渐显,产品目前包括13个品类,3万个SKU,质量可靠,充分满足客户的需求,对客户产生一定粘性。办公用品市场千亿级总量,公司竞争优势明显,上升空间巨大,我们预计传统业务方面公司未来将保持稳健增长。SaaS服务布局持续完善中:SaaS业务毛利率高,是公司利润增长重要亮点前十大股东中还有2016年公司定增11亿元的获配对象,非公开发行价格20.27元/股。认购的股票限售期为新增股份上市之日起12个月,上市日期为2017年2月28日。目前公司股价为17.83元,低于员工持股及定增价格。

   
企业大办公服务生态初具雏形。通过持续的战略布局,公司已经在云视频会议、数据营销、在线印刷、客户关系管理、财税管理等多个SAAS细分领域具备完善的布局。结合已有的B2B办公物资采购服务,公司搭建的“硬件+软件+服务”的企业大办公服务生态已经初具雏形。

   
盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,入口、平台、生态“三步走”规划清晰。一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。

   
携手腾讯、京东,加速SAAS及B2B业务发展。1)SAAS业务。公司近期与腾讯云达成战略合作。旗下云视频产品好视通将与腾讯云实现业务深度融合,在腾讯智慧行业建设中积极推广齐心好视通智慧党建及视频会议相关产品;2)B2B业务。公司近期与京东达成战略合作,双方将在无界零售合作、构建智能预测的高效供应链体系等领域开展深入合作,实现办公行业线上、线下销售的价值链重塑。根据公司公告,预计与京东合作大概每年能带来25%-40%的销售增量,未来五年通过京东自营力争实现20亿的收入,有望加速B2B办公物资采购业务的发展。

   
预计公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),目前与公司的预计值接近,业绩符合我们预期,对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为46/32/24x,给予公司“买入”评级。

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